Custos fiscais da política monetária: os efeitos indiretos de um choque de juros sobre a dívida líquida do setor público por André Diniz, Laura Carvalho, Ítalo Martins, Pedro Rossi publicado por Anpec (2013).
O artigo estima o custo fiscal de um aumento da taxa básica de juros da economia considerando não apenas os efeitos diretos sobre a remuneração dos títulos indexados à SELIC, mas também os efeitos indiretos que incidem sobre: (i) a remuneração dos títulos públicos indexados a câmbio e à inflação; e (ii) o estoque da dívida líquida do setor público, através do ajuste patrimonial das reservas internacionais. As projeções se baseiam na estimação da relação entre taxa básica de juros, taxa de câmbio e inflação a partir de um vetor autorregressivo. Conclui-se que a inclusão de tais efeitos indiretos tem impacto indeterminado sobre a taxa implícita quando não se consideram os ajustes patrimoniais. A inclusão dos últimos pode amplificar substancialmente o custo fiscal de uma política monetária restritiva, o que traz a necessidade de uma maior articulação com as outras esferas da política econômica – fiscal e cambial.
